文 | 智见 Time，作家 | 晨曦，裁剪 | 308

港股「零食量贩第一股」，要来了。

2025 年 4 月 28 日，零食量贩领域的明星企业鸣鸣很忙集团，厚爱向港交所递交招股书，并由此开启它的港股上市之路。

从 2017 年晏周在湖南长沙创办「零食很忙」开动计较，这家率先仅领有一家不及 40 平米的小店的企业，只是在成立不到八年的时分里，就通过加盟、归并、推广等多种方式，成为年度 GMV 达 555 亿元的细分行业龙头。

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尤其是在畴昔三年，鸣鸣很忙不错说是狂飙鼓吹，风头无两。

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但在狂飙突进的背后，鸣鸣很忙的事迹也苦衷着一个不得不真实面对的问题，那等于：尽管公司的体量不小，绵薄得轸恤的利润率，很难通过门店的后续推广得到管制。而这个问题，又例必要被冷情冷凌弃的成本市花样扫视和放大。

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赫然，鸣鸣很忙仍是有所准备，但还不够充分。

高速增长的营收 VS 绵薄如纸的利润

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多年来，零食量贩一直走的是薄利多销的旅途，其中枢运营模式可归来为三大成分：廉价、下千里和加盟。基于这一交易逻辑，鸣鸣很忙认准了内行破钞阛阓的交易价值。

而它的交易模子，也由此呈现出一种广泛的反差感。

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一方面，基于上述运营模式，鸣鸣很忙在成本的助力之下推广，得到了令东谈主瞩指标交易体量。

从营收的角度来说，2022 年到 2024 年，鸣鸣很忙折柳达成了 42.86 亿元、102.95 亿元、393.44 亿元的营收，三年间增长超八倍。

从门店布局来说，经过多年的连续布局，扫尾 2024 年底，鸣鸣很忙约 58% 的门店位于县城及州里，遮蔽宇宙 1224 个县，占宇宙县城总和的 66%。

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这么的布局背后，是基于鸣鸣很忙独创东谈主晏周的一句话：占破钞群体 70%-80% 的正常破钞者才是确切的「基本盘」。

从家具的角度来看，为了让更多破钞者买单，鸣鸣很忙每家门店皆保持 1800 个以上的商品种类，每月更新约 100 款新品，并遴荐散装称重等纯确实销售方式，在增多家具种类和用户弃取的同期，感奋用户廉价尝鲜的需求。

不外，从另外一个角度来看，鸣鸣很忙无法幸免利润的绵薄。

2022 年到 2024 年，鸣鸣很忙毛利率折柳为 7.5%、7.5% 及 7.6%。不仅保管在较低水平，还略低于万辰集团同期的 10.76%。

从净利润的角度来看，鸣鸣很忙在 2022 年到 2024 年的经协调净利润折柳为 0.81 亿元、2.35 亿元和 9.13 亿元，尽管从实够数目上来说是增长态势，然则从净利润率的角度来看，却低得让东谈主颦蹙头，折柳是 1.7%、2.1%、2.1%。

鸣鸣很忙给出上述反差感极强的这些事迹的背后，在于加盟模式。

事实上，加盟模式仍是成为零食量贩行业的主流弃取。不管是鸣鸣很忙，如故已变成万店范围的万辰集团，旗下加盟店占比均进步 99%。2024 年，万辰集团旗下零食业务的营收，也跟着加盟模式而达到了 317.9 亿元。

这种模式的告捷早有前例。茶饮界的蜜雪冰城、零卖领域的名创优品皆是诚挚的「加盟派」——靠着加盟模式，迈过万店门槛，销售额、营收也同步水长船高。

深刻分析盈利结构不错发现，鸣鸣很忙并不是一家靠卖零食赢利的企业，其 99.5% 的收入来自向 14379 家加盟店兜销家具、赚取差价。

鸣鸣很忙向加盟店供货的家具，并不是自产的——而是通过与上游厂商径直谈判，讹诈范围上风获取廉价货源，再转售给加盟商收货。

这种模式比较传统渠谈减少了中间时局，字据弗若斯特沙利文分解，鸣鸣很忙的平均售价比线下超市的同类家具低廉约 25%。

要保持这种廉价模式的连续运转并非易事，难点在于如安在破钞者、加盟商和本身发展之间找到均衡。

鸣鸣很忙正从有限的利润空间中挤出双重让利：一方面，让利给破钞者，平订价钱上风，另一方面将省出来的一部分利润，留给加盟商，确保加盟体系的褂讪性。

面前鸣鸣很忙寻求上市，很可能是但愿通过成本阛阓融资，保管面前的推广速率。

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双雄近身肉搏之下，到底该奈何增利？

畴昔一年，行为零食量贩行业的两大头部品牌，鸣鸣很忙和万辰集团旗下的「好思来」张开了一场范围空前的推广竞赛。

2024 年，鸣鸣很忙新增门店进步 8000 家，平均每天新开 22 家门店；「好思来」品牌更是新增门店 9776 家，日均开店 26 家，推广势头一样迅猛。

这种快速推广带来了彰着的阛阓实足快意。

字据极海品牌监测数据，好思来 55% 的门店分散在三四线城市，其中半数与鸣鸣很忙门店的直线距离不及 1 公里。在一些热点商圈，频频不错看到不同品牌的零食量贩店比邻而居，同质化竞争日趋强烈。

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为搪塞这一局面，两大品牌皆推出了力度空前的加盟提拔政策。

除了奉命加盟费、管制费等老例用度外，还针对高竞争区域的加盟商提供了特殊补贴。

据界面新闻报谈，好思来针对凡在「很忙系」门店 200 米范围内的门店，「进行悉数的培育门店销售的行动，360水滴摄像头偷拍ID购买全力复旧给以行动政策补贴。」

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鸣鸣很忙的加盟政策则指出，为遭受恶性竞争的加盟商，提供最高 15% 的毛利保险；为高竞争区域布店的门店，零碎补贴该门店店铺房钱的 50% 或该门店转让费的 50%。

在这些政策的刺激下，鸣鸣很忙的加盟商数目从 2022 年的 994 家增多至 2023 年的 3377 家，并进一步激增至 2024 年的 7241 家。

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这种推广态势，短期内不会变调。

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鸣鸣很忙在港股 IPO 募资筹办中明确将七成资金用于门店推广，万辰集团也在 2024 年财报中提到，将积极鼓吹上风区域和空缺阛阓的门店收集推广筹办。

与此同期，玩家还面对着营销插足连续加大的压力。

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频年来，鸣鸣很忙的营销开支快速增长：2022 年营销实际用度为 417 万元，2023 年增至 490 万元，到 2024 年则大幅攀升至 1766 万元，三年间营销插足增长逾三倍。

其既要保管价钱上风，又需连续加码营销插足，包括签约代言东谈主、开设主张店、IP 联名等。

本年春节本领，「很忙系」品牌赵一鸣零食与品牌代言东谈主周杰伦合营发布贺岁短片，并在抖音大促本领以" 1 分钱福利"等策略眩惑流量。

同期，「好思来」 则借助与《哪吒 2》电影 IP 的合营，在 5500 家门店推出 8.8 元限量盲盒，眩惑年青破钞群体。

赫然，跟着两边内卷的加重，企业资金链可能永恒处于紧绷状态。

鸣鸣很忙在招股书提到了相应的风险，「咱们可能需要零碎融资复旧咱们的未来发展或更始业务情状的变化，但咱们可能无法以成心条件得到零碎融资或根柢无法得到零碎融资。」

不外，愈加令东谈主心思的问题在于，即使通过上市进一步达成门店数目的推广，在上述的交易模式之下，鸣鸣很忙要达成利润率的增长，也并非是一件容易之事。

好在，本年以来，企业政策正在发生玄机转化——鸣鸣很忙独创东谈主赵定在近期发布会上强调，零食行业的中枢竞争力已不再只是廉价，而是奈何作念到「高质价比」。

奈何既要范围又要质地，将成为玩家耐久发展的共同命题。

当零食量贩门店，开动销售潮玩家具

发力自有品牌，是鸣鸣很忙找到的一条新路。

这一政策转化始于一年前，那时独创东谈主赵定指示团队专程赶赴河南许昌，向零卖业标杆胖东来学习取经。

此次磨真金不怕火轻视让他们意志到，仅靠廉价策略难以建立耐久竞争上风，必须通过高毛利的互异化家具，达成从价钱战到品类竞争的转型升级，天然也能够提高净利润的天花板。

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专门义的是，在厚爱推出自有品牌前，鸣鸣很忙通过定制和联名家具进行了一系列探索。

比如说，通过与香飘飘等品牌合营开采独家家具，以及与王者荣耀等 IP 推出联名款，不仅丰富了家具线（扫尾 2024 年底定制化家具占比达 25%），也培养了精确主持破钞者需求的才智，为自有品牌开采奠定了基础。

本年头，鸣鸣很忙厚爱启动自有品牌筹办，将家具分为三大系列：红标主打极致性价比，如 1.9 元的 600 毫升无糖乌龙茶；金标戒备品性培育；还有针对细分阛阓的特质子品牌。这些自有家具遮蔽肉成品、日化、饮品等多个品类。

与此同期，鸣鸣很忙还紧跟健康趋势，比如选定优质入口牛肉制作配量表干净的风干牛肉，并筹办未来引入食物健康评级标签。

赫然，鸣鸣很忙但愿借此优化利润空间，逐渐变调着品牌「只卖廉价货」的阛阓形象。

更值得驻防的是，鸣鸣很忙仍是不感奋于只作念零食生意。

2024 年下半年，鸣鸣很忙向社区扣头超市转型，推出「省钱超市」新业态。通过增设鲜食专区、低温冻品区，以及在注目位置成立短保面包货架和现制蛋挞等，力争从单一零食零卖商升级为感奋社区住户多元化需求的零卖平台。

以至让东谈主目前一亮的是，在鸣鸣很忙的货架上，还出现了与零食赛谈相距甚远、然则利润空间无比广泛的潮玩家具。

但这么的转型，也例必会带来新的挑战。

扩大琢磨品类意味着需要更大的门店面积，随之而来的是更高的房钱和东谈主力成本。极度是生鲜品类的引入，需要重建冷链物流体系，这对企业的运营才智提议了更高要求。

与此同期，鸣鸣很忙的竞争敌手也从零食同业扩展到悉数这个词零卖行业：万辰集团也在 2024 年底推出多个超市业态品牌，三只松鼠等企业一样在布局相似业态。

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赫然，在鸣鸣很忙的全新交易模子中，净利润极低的零卖业务正在成为一个低毛利的门店引流家具，而基于该门店客流量而养殖出来的其他销售业态，反而是鸣鸣很忙在面向零卖赛谈转型的一个有劲支点。

从这个角度来看，发力自有品牌、拓展超市业态，天然是鸣鸣很忙冲突同质化竞争的进军尝试——但这些策略能否告捷，关节在于其能否连续深化家具力、供应链才智和运营后果。这是一个需要耐久插足的进程。

同期，这种模式是否能够层见叠出，还取决于用户是否快乐买单。

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天然，这并非易事，却值得尝试。

而从愈加永久的角度来看，当鸣鸣很忙决定通过大范围的大肆推广走向港交所，不管是门店的连续推广，如故家具的横向推广，它就例必要通过更大范围的体量来证明我方。

而如安在「量贩零食」的模子除外寻找到一个更成心润空间的全新「零卖」交易体系，则是鸣鸣很忙必须交给成本阛阓的一个谜底——这少许，就怕亦然鸣鸣很忙独创东谈主赵定向胖东来取经的中枢逻辑。